内华达州法院裁定，体育博彩市场不受联邦法律保护，而应受州法律约束。

内华达州一家联邦法院裁定，基于体育赛事结果的合约不符合《商品交易法》（CEA）规定的互换交易定义。该裁决于周三（26日）公布，将此类合约从美国商品期货交易委员会（CFTC）的管辖范围中移除，从而取消了预测市场此前认为其享有的、免受各州赌博法约束的联邦保护。

此案直接质疑预测市场的商业模式，该模式的运作前提是，美国商品期货交易委员会（CFTC）的批准赋予了它们联邦优先权。正如阿卜杜勒阿齐兹·法蒂在Finance Feeds上发表的一篇文章中所详述的那样，像Kalshi这样的平台（一家受联邦监管的指定合约市场（DCM））辩称，它们在CFTC的注册将使它们免受各州赌博相关法规的约束。

此前，总部位于纽约的卡尔希公司辩称，其预测市场应被视为受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管的互换交易，而非受州法律管辖的赌博活动。法官安德鲁·戈登驳回了这一解释，并强调此案还涉及保护内华达州受监管的博彩系统。

像Kalshi和Polymarket这样的预测市场平台受此决定影响最大。它们的合规策略和商业模式都是建立在联邦监管凌驾于州赌博法之上的假设之上的。

此案在内华达州审理，该州以其对赌博和体育博彩的严格监管体系而闻名。戈登法官在判决中强调，该州持牌赌场和体育博彩公司已在合规和税收方面投入巨资，如果允许无牌平台在联邦衍生品框架下提供体育相关合约，这些投资将面临风险。

法院的裁决对预测市场的商业模式提出了质疑。如果该裁决得到维持，即使这些平台在美国商品期货交易委员会（CFTC）注册，也无法免受州级博彩监管，内华达州可以把卡尔希的体育预测市场视为无证赌博。

今年早些时候，加密货币律师 Aaron Brogan 告诉 CoinDesk，整个模式基于这样的信念：“一旦在联邦层面注册，各州就不能对其进行监管”，他援引了《商品交易法》对互换市场的管辖权。

戈登法官警告说，如果卡尔希的解释占上风，内华达州的持牌运营商可以通过成为联邦注册的直接现金管理商 (DCM) 来规避州法律，他称之为“不受监管的赌博”，对内华达州的经济和税收收入有害。

内华达州已表示，如果Kalshi平台在未获得州政府许可的情况下仍对内华达州居民开放，内华达州将反对其继续运营。如果Kalshi在未获得州政府许可的情况下仍对内华达州居民开放，则将提起上诉。

如果上诉法院维持原判，预测市场将面临类似在线体育博彩的、因州而异的许可制度。联邦政府的批准将不再保证赛事承办平台在全国范围内的准入，而博彩游说团体势力强大的州可能会采取行动，限制或将未获得州级许可的平台视为犯罪行为。

目前尚不清楚CEA对互换的定义是否可以被解释得足够宽泛，从而使体育赛事结果合约重新纳入联邦衍生品法的管辖范围。如果推翻这一定义，将恢复先占模式，并维护全国范围内对预测市场的准入。

如果该裁决维持不变，该行业将进入未知领域。平台需要应对在赛事合约市场出现之前制定的各州博彩法律，处理通常针​​对赌场和体育博彩网站的博彩委员会的监管，并且如果内华达州等州的居民能够获得未经许可的合约，平台还可能面临刑事责任。

预测市场的未来可能不仅取决于美国商品期货交易委员会（CFTC），还取决于各州是否决定将这些合约纳入其博彩体系。对于一个建立在联邦批准就足够这一前提之上的行业而言，内华达州的决定表明，这可能仅仅是更为复杂的监管之路的第一步。